中期逻辑：国庆节前，镍现货进口亏损幅度较此前有所扩大，多数交易日亏损幅度超过3000元/吨，这将限制精炼镍的进口，俄镍产量限制加上LME库存已经缺乏可供进口的货源，所以精炼镍进口料环比增大的不是很大。8月精炼进口数据作证我们此前的判断。另外，由于全球镍需求增量尚未结束，整体精炼镍供需仍然在好转。国内镍库存已经开始下降。 

短期逻辑：国庆节前，已经指出，短期的逻辑主要关注印尼放松镍矿出口以及市场对于菲律宾镍矿政策实际执行的怀疑。国庆节期间，印尼放松镍矿出口被证实，1.8%品位的镍矿可能会被出口，镍价承压。短期镍价，主要评估印尼镍矿放松出口带来的压力。 

10月10日日内以及夜盘，镍价整体低开高走。 

消息面上，无新进的消息，主要是以消化节假日期间消息，以及各方对消息的理解为主。 
 

10月10日，镍价低开的原因主要是节假日期间，印尼镍矿出口放松有一定的风声，不过低开的幅度有限，显示出，国内市场暂时不愿意给予印尼镍矿出口过多的权重。 

在此前周报中，我们认为，印尼镍矿出口放松，对镍价的影响是复杂的，传导逻辑是，印尼镍矿出口，导致镍矿供应增大，镍矿价格承压，进而传递至镍铁价格。但是镍铁价格对镍价的影响则有一定的弹性空间，特别是当前情况下，精炼镍的供应已经到达最大化，所以镍价不完全会随着镍铁价格波动。 

不过，当前含量10-15%的高品位镍铁价格报至852.5元/镍，相比年初最低695元/镍的价格上涨幅度还是比较大的，如果印尼镍矿放松出口，高品位镍铁成本有望大幅度降低，若届时镍价依然维持在高位的话，会鼓励下游不锈钢企业使用更多偏向15%的镍铁，导致精炼镍需求较目前降低。 

因此，我们认为，一旦印尼镍矿放松出口，则对镍价的综合影响依然应该有所回落，当然，最大的压力也是有限的，在昨日的周报中，我们已经给出评估，最大的压力区间仅能至7-7.5万元/吨，这还是在不考虑其他利多的情况下。 
 

而，我们认为印尼镍矿出口放松有较大的概率，目前最核心的阻力是来自于印尼的镍铁冶炼企业，他们担忧放松镍矿出口之后，必然会影响印尼镍铁冶炼企业的利益。而在印尼建立镍铁冶炼厂的，主要是中国企业为主；而主张镍矿出口的企业是以安塔姆为主，而后者是印尼的国有企业。并且，如果放松镍矿出口，在印尼建立冶炼厂的企业也不可能会跑掉。所以综合情况来看，印尼放松镍矿出口则是最有利益的选择。 

而镍价的利多因素，则是印尼不放松镍矿出口的概率。以及菲律宾苏里高即将进入雨季，10日低品位镍矿期货价格已经开始上调。远期的利多因素，主要是菲律宾对苏里高地区镍矿企业的整顿，目前正处于拉锯阶段，以及印尼不锈钢的投产。 

而综合因素来看，印尼镍矿放松出口则可以遮蔽掉菲律宾镍矿的政策影响，所以，操作层面仍然以该逻辑为主。
 

但是，由于一旦印尼镍矿放松出口没有如我们的预期发生，则直接放空是有很大的风险的，特别是潜在的收益也是有限的情况下。所以，节前我们建议是以期权的形式来抓取印尼放松镍矿出口的概率。 

操作上，此前，自9月19日开始的多单，经过前面两次的减持，目前还剩余少量多单，10月10日日内和夜盘镍价回升，建议剩余多单平仓，此前的做多操作结束。而7.8万的看跌期权则持有。